天风证券：给予牧高笛买入评级

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天风证券股份有限公司孙海洋近期对牧高笛进行研究并发布了研究报告《发布首次员工持股计划，业绩考核激励骨干》，本报告对牧高笛给出买入评级，当前股价为41.94元。

牧高笛(603908)
公司发布首次员工持股计划：拟筹集资金上限538万元，资金来源为员工薪酬等，股票来源为公司回购专用账户内已回购的股份。受让价格22.06元/股；参加对象为核心骨干员工等不超22人。
本次员工持股计划业绩激励目标：
（1）2023年露营装备品牌牧高笛MOBIGARDEN（下同，非上市公司）营收同增不低于30%，或2023年净利率不低于8%；
（2）以2022年营收为基准，2024年营收增长不低于60%；或24年净利率不低于9%；
（3）以2022年营收为基准，2025年营收增长率不低于90%；或2025年净利率不低于9%。
公司已于22年12月完成回购，已实际回购约24万股，占总股本约0.4%，成交金额约1509万元，成交均价约62元/股。
首次员工持股计划，有利于完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，提高员工的凝聚力和公司竞争力。
露营成生活新方式，户外行业蓬勃发展
根据国际露营展披露数据，2023年6月以来，“露营”综合热度涨幅达210%，且每逢周末都会迎来搜索高峰，可见虽今年长线游热度大涨，但周末与亲友在近郊休闲放松，依然是城市人群的日常需求。而露营作为周末游及周边游的主流选项，已经在近三年的市场教育中从“网红新物种”转变为很多人习以为常的“生活新方式”。露营地作为文旅产业不可或缺的一个重要的细分领域；未来通过“营地+”（如“露营+体育”“露营+景区”“露营+民宿”“露营+研学”等）新业态，与更多相关产业生态做有效的连接与融合。
坚持自主创新，丰富全品类矩阵
公司坚持中高端产品定位，以露营爱好者为突破口构建产品品类矩阵，推出露营纪元、揽盛、假日星空等系列，注重产品研发设计，兼顾潮流与实用，在市场上赢得了消费者良好的口碑。此外，公司打造高海拔、精致徒步、精致野餐等场景矩阵，开发睡眠系统、厨房系统、收纳系统、客厅系统等产品矩阵，从产品风格上丰富场景，从产品线上细化产品。未来公司将持续品类创新，进一步丰富全品类矩阵，聚焦产品功能性、轻量化、个性化，解锁更多露营新场景。
抢订单保供应，积极开拓新市场
公司加大供应商开发力度,确保同品类原材料在不同区域有合格供应商可选择,增加供应敏捷性;同时积极扩大自有产能，寻找优质认证厂商，以提高制造能力。公司做大做强现有市场和客户的同时，积极开拓新市场。把美洲作为重点开拓区域并已初见成效，已成功和美国目标客户建立合作,同时与美国加拿大主要户外零售商建立密切业务联系。
调整盈利预测，维持买入评级
公司致力推动露营文化和多元文化结合，围绕生活方式露营+的概念，多维度触达和吸引年轻一代的消费人群；加大供应商开发力度，确保同品类原材料在不同区域有合格供应商可选择；同时积极扩大自有产能，寻找优质认证厂商，以提高制造能力。露营旺季来临，我们持续看好头部露营品牌对于精致户外生活方式定义及美好健康生活理念诠释。23年H1归母净利0.29亿，推算全年或不及原值1.6亿因此下调；随着新开拓市场（如美洲）逐渐合作深入，且根据公司24年股权激励目标，上调24年盈利预测。预计公司23-25归母净利分别为1.5/2.1/2.4亿（原值为1.6/1.9/2.4亿），PE分别为18/13/12x。
风险提示：户外行业增速放缓，海外需求波动，原材料价格波动风险、能否获得公司股东大会批准存在不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券詹陆雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.43亿，根据现价换算的预测PE为19.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为71.97。

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